第3章 资本的暗逻辑（1 / 2）
从28年开启全球量化宽松开始，到216年，全球经济总量是755万亿美元，而全球股票市场总市值是648万亿美元，全球债券总市值是1万亿美元，金融衍生品规模达483万亿美元——金融市场规模几乎是全球经济总量的8倍。个人、企业、国家的命运，在金融杠杆之力下，经历着翻云覆雨的剧烈变化。但是与此形成强烈反差的是，民众对于金融知识的了解却远远不够。
在本章，我将一边向你介绍华尔街的各种发明创造和专业术语，一边为你解答种种疑问：你将钱交到了谁的手中？你的钱将会被如何管理？谁将会站在你的阵营中而谁又是你的对手？你是不是在拿本打算投资的钱进行投机？你真的了解你的投资产品吗？你做好准备承担投资/投机的风险了吗，只有把这些问题搞清楚了，你的财富才有可能如你所愿地实现明明白白的增长。
世上没有无缘无故的收获，天上不会掉馅饼，人间也没有活雷锋。投资需要基本常识加上勤奋和智慧，其次才是一点点的运气。
为什么输钱的总是你，数钱的总是别人？
新闻案例
a股重演近千股跌停：沪指创近4年新低，创业板指跌逾6%
218年1月11日澎湃新闻
时隔仅4个月之后，a股重现千股跌停。
1月11日，a股三大指数全线暴跌。其中，上证综指下跌14238点，跌幅522%，收于258346点，创近4年新低；深证成指下跌67%，收于75249点；创业板指下跌63%，收于126188。
当天的盘面上，各大板块全线皆墨。沪深两市近35只个股中，156只个股将近跌停（跌幅超过99%，仅72只个股红盘。
a股上一次上演千股跌停，是在今年6月19日，端午假期后的首个交易日，a股市场重现近千股跌停，上证综指盘中一度失守29点整数关口，创两年来新低。
1月11日的盘面上，无板块领涨，仅西藏板块和人民币贬值板块部分个股略有表现，高争民爆（2827、西藏发展（752逆势涨停。
科技股半日领跌；油服板块掀跌停潮，石化机械、海油工程、杰瑞股份、中曼石油等近1股跌停；次新股亦全线杀跌，南京证券、新兴装备等超1股跌停。此外有色、军工、汽车板块均表现低迷。
个股方面，美国fda对其原料药及成品药发进口禁令，华海药业连续4日跌停；逾百亿应收账款或无法收回，华业资本近6日5个跌停。
以上是一则有关股市悲惨现象的新闻，其核心信息是“a股近千股跌停”。按照我们在前言里总结的看懂财经新闻的四大原则——（1特别关注坏消息；（2专家的话要辨别；（3分清投资和投机；（4回归常识（核心原则来分析这条新闻，相信你不会有太大疑问——这显然是一则坏消息。记得我在前文说过的吗？看到坏消息要特别留意：新闻究竟说了什么？和我有什么关系？我应该如何应对？对于没有在中国股市投资的人来说，是不是就不需要关心了呢？当然不是！股市作为虚拟经济的重要组成部分，和身在经济体中的每一个人都密切相关。你能想象股市哀鸿遍野的同时，人民生活却欢乐富裕的景象吗？
关于专家的话如何听，我在前文提到过，在一条有专家发言的新闻里，首先要看说话的人是谁，其次看接受采访的专家是什么身份背景，他的发言是否和他本身的职业岗位存在利益冲突，他有没有相关的投资，他的言论会不会对他的投资有所影响。这则新闻里面没有出现专家言论，这一点可以跳过。
关于投资和投机，炒股究竟是投资还是投机，我们在前文对投资和投机做过分析：如果你是在合理价位之上买入股票的，那你就进入了一场击鼓传花的投机游戏，只有找到下一个接棒的投机客，你才能得到解放。
关于回归常识，投资自然伴随着风险，没有谁能保证你的投资收益，因为未来无法预测。不对投资持有不切实际的期望，才能以正确的心态及时地对自己的投资做出调整，保证收益最大化（或亏损最小化。
股市之所以颇具吸引力，是因为它能满足人们的赌欲。走入股市，就如同走进一家麻将馆。股市里形形色色的人物，不过是麻将馆中各个角色的“变身”而已。
首先，来这里打麻将的人必须先向老板缴纳一笔“入会费”，成为会员后方可入场“搏杀”。这笔“入会费”，可以理解为上市公司的ipo（initialpublicofferings，首次公开募股，简称ipo。
其次，麻将馆里有许许多多牌桌，每个牌桌都由一个“摊主”负责打理，如洗牌发牌、端茶倒水。所以每打一轮麻将，客人还需向摊主支付一笔“服务费”。在股市中，这些“服务费”可理解为券商收取的交易佣金、政府课扣的印花税等各类交易成本。
再次，任何赌博都不可能是公平的博弈。这里“庄家”遍布，“老千”横行。那些自以为掌握了价值投资真谛的新手，是他们最理想的猎物。
最后，就是大量充满幻想的“赌徒”了。即使所有人都明白在这里会九死一生，也无法浇灭他们的热情，因为每个人都认为自己是赌神，而当炮灰的是别人。
“麻将馆老板”和“摊主”当然稳赚不赔。“老板”一次性获得的ipo会费就不提了。而“摊主”呢？只要麻将桌不空着，不论谁输谁赢，钱都照收不误。他们最关心的是“成交量”，也就是吸引更多的赌徒入场。要做到这点，最好的方法就是放大筹码。一次输赢1%显然比输赢1%来得刺激。对股市来说，就是要增加股票波动性。没人会对一年只波动1%的股票感兴趣。
“庄家”和“老千”能赚多少，要看他们“坐庄”或“出千”的水平。但相对那些老实巴交的“赌徒”，他们就算不胜券在握，也至少十拿九稳。
“庄家”或者“老千”，是十分微妙的角色。股民对“庄家”，可谓是爱恨交织。股场老手都知道“无庄不股”。没有“庄家”的股票，犹如一潭死水；可是“庄家”一旦“发起飙来”，小散只有被套死的份儿。所谓“庄家”，说得“文雅”一点，就是传说中的“主力”。这些人手中握有足够数目的股票，足以操纵价格。很多上市公司雇有专业“操盘手”，其工作就是在关键时刻拉高或打低公司股价。公司想要“吸筹”时，会首先甩出大手卖盘快速生货；而要增发股票或套现时，往往会把股价快速拉升。当然，如果你和“庄家”心有灵犀，在主力大举行动前就看穿其意图，便可将主力的一部分预期利润纳入自己囊中，但此境界非常人所能及也……
目前，操纵股价几乎在任何国家都会被认定为非法行为，其主要原因在于它不可能不包含欺诈。在对手盘不明确或上市公司没有特别消息的情况下，“庄家”要想拉升或打低一只股票是很难的。“庄家”的惯用手法，要么是再开一个账户作为交易对手“对敲”；要么是利用与上市公司的特殊关系，释放虚假的利好或利空消息，引诱不明真相的散户上钩。虽然证券监管早已明令禁止这些行为，但屡禁不绝，原因其实在于“一个愿打，一个愿挨”。股民们太爱“庄家”了，以至于多数人患上了“斯德哥尔摩综合征”。鱼儿并非不怕鱼钩，可美食的诱惑实在难以抵挡，而几乎所有鱼儿都认为自己就是那既能吃到食、又能逃过一劫的少数幸运儿之一。
在股场历史上，“不出老千”，单靠“真本事”能做到稳定获利的“牛人”寥寥无几。大名鼎鼎的巴菲特更是操纵股价的高手。他的一言一行足以影响股价波动，而这点又让他赚钱变得更加容易。自从荷兰东印度公司发行首只股票以来，股场“庄家”可谓“豪杰辈出”。不过他们最早的乐土，是18世纪北美那片刚刚独立的土地。那时还没有“证券交易所”的概念，所有交易都在场外进行。由于缺乏完善的规则，“庄家”和“老千”四处兴风作浪。但正是在如此毫无监管的土地上，股票交易反而发展得如火如荼。
史上最早的大“庄家”
据说股票交易史上最早的“庄家”和内幕交易者，是一个名叫威廉·杜尔（illiamduer的美国人。
1791年年底，市场上盛传合众国银行要收购纽约银行，并要将其变成合众国银行在纽约的分行，但该消息当时并未落实。当然，一旦有任何风吹草动，最先获悉的人一定会是杜尔。
杜尔将其视为一生难得一次的投机机遇，而他个人丰富的消息来源也吸引了其他富豪与他合作。很快，杜尔与纽约富豪亚历山大·麦科姆（b达成了为期一年的合作协议，该协议规定，麦科姆出资对纽约银行的股票进行投机，杜尔则凭借其从财政部获得的各种内幕消息和他自身的投机天分分享利润的5%。杜尔用麦科姆的资金购入大量纽约银行股票，以期在消息证实后大涨。
不过在银行合并这件事上，即使是神通广大的杜尔，也没有十足把握。杜尔始终担心一旦该消息落空，这笔钱就捞不到了。不过狡猾的他很快想出一个万全之策：“如果我能再找一个人合作，用他的钱反手做空[1]纽约银行股。不就相当于上了一个双保险吗？”
做空在当时是一项非常高端的交易技巧，大部分人根本不理解，他们想不明白，为什么股价下跌还能赚钱。不过做空也酝酿着巨大风险。一旦你看错方向，股价不跌反涨，那么当众人欢呼雀跃的时候，就只有你自己“潸然泪下”了。
说干就干。杜尔在帮助麦科姆做多纽约银行股的同时，自己却偷偷摸摸地做空这只股票。他还说服纽约的利文斯顿家族和他一起加入做空者的行列。尽管杜尔费尽口舌讲解，利文斯顿一家人还是对“做空”这个概念一知半解。不过因为杜尔声名远扬，又是在政府工作的“线人”，他们对杜尔的判断毫不怀疑。
杜尔所采用的这种“双向策略”，现代金融称之为“对冲”。杜尔大概也是股票史上最早采用对冲策略的人。
有人可能会纳闷：“一头买股票，另一头做空，这算什么策略？不管股价涨还是跌，都是一头赚、一头赔，最后岂不是白忙活一场？”
杜尔不是傻子，当然不会做无用功。这里的关键在于：杜尔是在用别人的钱玩对冲，即我们现在常常说的opm（otherpeople'smoney。他的如意算盘是这么打的：“如果合并真的发生，那么纽约银行股价会暴涨，赚来的钱我和麦科姆对半分，利文斯顿就让他倒霉去吧，亏损由他们自己承担；若合并落空，股价大跌，那么我就和利文斯顿家族分蛋糕，麦科姆就自己认栽吧，我只跟你说过分享5%的利润，没跟你说过承担你5%的亏损。”“亏损全是别人的，赚了一部分归自己”，这就是opm——现代投资银行屡屡赚钱的真谛。其实早在2年前杜尔就玩过了。这是一场风险与收益严重不对等的游戏。
这本是一个天衣无缝的“无风险获利法”，但结局却颇有戏剧性。由于杜尔和麦科姆的合作在明处，而跟利文斯顿的合作在暗处，公众只知道跟着杜尔买进纽约银行股，于是股价越追越高，合并的消息还未传来，股价早已暴涨数倍。“跟着杜尔，没错的！”市场大批投机者跟风，其规模之浩大远远超出了杜尔事先的想象。杜尔现在坚定地看多了，他还认为：相对纽约银行，其他银行的股票处于“价值洼地”，更具投资价值。于是，他从很多私人那里借来大笔资金买入其他银行股，如百万银行。
不要忘记市场另一头的可怜人。此时，做空纽约银行股票的利文斯顿家族终于坐不住了，他们不可能坐视自己的利益遭受损失。杜尔可能错就错在低估了利文斯顿家族的实力，在老虎头上拔毛，又要让它轻易罢休可不是件容易事。为扭转局势，利文斯顿家族开始大量从银行提取黄金和白银，同时迫使银行实行信贷紧缩。在这些举措之下，银行利率很快就飙升至日息1%以上。信贷紧缩使纽约银行与其他各银行的股价一泻千里。杜尔虽然在纽约银行股票上做了对冲，可是他还大量举债，做多了许多其他银行股，这些股票价格下跌后，他唯有认赔的份儿。
祸不单行。与此同时，财政部的审计员发现杜尔还从财政部的账户上挪用了238万美元的巨额资金。财政部正式起诉杜尔，要求追回这笔款项。时运急转直下的杜尔并未绝望，还在做着垂死挣扎。他四处借钱，试图补上这个大窟窿。然而，墙倒众人推，此时谁还会借钱给他呢？
很快，杜尔就因挪用公款和欠债不还而锒铛入狱。之后，市场恐慌情绪蔓延，股价一泻千里，众多投机客在这一轮狂潮中输掉了自己的最后一件衬衫。杜尔这位股市操纵者的鼻祖也在狱中度过了自己短暂的余生。
现代经济学假设人们生活在一个信息完全的世界里，且所有人行为理性。但众所周知，真实世界并非如此，甚至恰恰相反。杜尔可算得上是真实世界中极少数既具有较完备信息、行为又相对理性的人。他利用自己特殊的职务便利获得了比其他投机者更全面、更准确、更及时的各种消息；同时，他自己又具备丰富的投资和投机经验，且对市场有很强的影响力。但即使如此，面对巨大的利益诱惑，他也无法做到完全冷静，贪念最终战胜了理性。
如果让杜尔总结教训，他可能会说，人可以一事投机而不能事事投机，可以投机一时而不能投机一世。但是，人却总是好了伤疤忘了疼，或者是看着别人的伤疤自己不疼，别人的教训未必会对自己产生作用。即使是自己付出惨重代价换来的教训，时间长了，形势变了，可能也会淡忘。面对人类这与生俱来并且将世代延续下去的非理性，唯一的对策就是建立完备的制度来约束人们的行为。
梧桐树下的君子协定
1792年杜尔投机的失败，很快在北美股票市场掀起一次大恐慌。要怪怪不了别人，只能怪这位“庄家”实在是太出名了，谁都在跟着他做。在那时，有渠道获取内幕消息并进行交易，被认为是一种殊荣，完全就是合法的行为。现在“老大”蹲监狱去了，“小散”们焉能不失去方向？杜尔入狱的消息一经传开，股市便开始加速下跌。第二天，仅在纽约那片当时并不大的金融社区里，就发生了25起破产案。金融市场一片狼藉。
一个杜尔的破产，就摧毁了整个市场，原因何在？纽约的股票经纪人们后来意识到，这与无序的场外交易有关。在杜尔那个年代，美国没有股票交易所，也没有所谓的“证券从业资格认证”，任何人只要愿意，都可以成为股票经纪人。这就带来了严重的问题：没有交易所，没有报价牌，股票价格完全由买卖双方相互商定，这是场外交易的特色。但“讨价还价”，也总得有个参考价吧？这个时候，普通的股票交易者往往会参考“权威”。杜尔买这只股票的时候出什么价，那我们也在这个价位上谈。而在场外交易中，主力起到了价格标杆的作用。当然，这也为其操纵股票价格大开方便之门。
谁能保证经纪人的信用？
股票经纪人其实发挥着两个作用：一是作为交易“中介”，找到股票的买家和卖家并撮合成交；二是提供市场信息，最重要的是市价——买卖双方需要知道一个“价格区间”。例如，经纪人可能会告诉你，前一笔交易杜尔出了多少钱，所以你至少应该出多少钱；这只股票最近几日的成交量、换手率大概是多少，等等。由于经纪人同时扮演着“中介”和“看盘软件”的双重角色，为了撮合成交，他们存在提供虚假消息的动机。当时美国股市并未建立起一套约束股票经纪人的信用机制，导致股市“黄牛”泛滥，骗了上家骗下家。这些人本来就没什么声誉，他们当然也不在乎名声受损。
杜尔投机所引发的金融混乱，让美国股市一度陷入停滞，民众谈股色变，市场急需一套能够挽回人们信心的股市交易规则。1792年5月17日，24位股票经纪人在华尔街68号的一棵梧桐树下签署了著名的《梧桐树协议》（thebuttonoodagreement，约定所有股票交易都在他们24个人之间进行，且股票交易佣金不得低于25%。24位经纪人全都具有良好的信誉，而且报价放在场内统一进行，再也没人能够在价格上欺骗散户。
最初的场内交易是在位于华尔街和沃特街交界的唐提咖啡屋进行的，这正是纽约证券交易所的前身。1817年3月8日，交易者联盟在《梧桐树协议》的基础上草拟出《纽约证券和交易管理处条例》。1863年，纽约证券和交易管理处正式更名为“纽约证券交易所”。今天，这里已经发展成为全世界知名的股票交易中心。
《梧桐树协议》被认为是美国金融业进行行业自律的开始，它开启了美国证券史上市场自我监管的先河。这套监管系统完全是在市场痛定思痛后自发形成的，与政府没有任何关系。自由市场的魅力就在于它的自我纠偏机制。一个系统一旦发生无序与混乱，会自动出现行业自律，否则该行业就会变得没有人再敢介入，日渐式微，最后消亡。有人认为《梧桐树协议》是在政府的指使下才出台的，其实不然。恰恰相反，一个离不开政府监管的市场，才最没有活力，甚至无法长期存在。当两个人之间的自由买卖必须通过政府批准才能进行的时候，交易成本会大幅增加。政府酷爱监管的根本原因并不是为了保护投资者，而是为了收税。
散户的心理分析
散户既然知道股市是“庄家”的狩猎场，为何还趋之若鹜？按理说，“庄家”以操纵手法赚走了散户的钱，“小散”们应该恨之入骨才对。究其缘由，想必多数股民都患有“斯德哥尔摩综合征”。
“斯德哥尔摩综合征”是一种心理疾病，最早发现于1973年，它是指犯罪的被害者对犯罪者产生情感，甚至反过来帮助犯罪者的一种情结。这种情感造成被害人对加害人产生好感、依赖心，甚至协助其加害他人。
“散户”之于“庄家”，犹如人质之于劫匪。虽说散户是受害者，却钟情于猜测“庄家”意图。有时运气好的话，“庄家”的确会略施小惠，“小散”们则感动得痛哭流涕，而多数时候散户被“庄家”洗劫，遭遇亏损时，则感叹技不如人，还需再接再厉。
明镜止水——“庄家”最怕的招式
人在暗处，我在明处。要想不上当还真需要定力。战胜“庄家”犹如虎口夺食，谈何容易？但如果散户知道“庄家”有什么、怕什么，就算改变不了输钱的结果，至少也能减轻自己的烦愁。
“庄家”拥有几大暗器：
1．消息先知。“庄家”永远掌握着上市公司信息的先知权。当“散户”得知同样的消息时，该消息已路人皆知，在股价上早已有所反映。“利好消息”在很多情况下还是反面指标，如超预期的企业财报公布后，股价不涨反跌。原因就是“庄家”比“散户”率先一步知道了公司业绩，已提前买入；待财报公之于众，再借利好卖出。
2．散布虚假消息。“庄家”很清楚自己在市场上的地位，而仅仅是利用这种地位，就能轻松实现获利。像杜尔那样，“庄家”的一举一动都会引起“小散”们的极大关注。如果市场盛传某股“庄”家即将准备拉升，那么该股很可能先涨后跌。主力散布这一消息的用意，是为了拉高卖出。这种状况在小盘股上更加常见。
3．骗线。“技术派”股民非常迷信各种指标，例如kdj（随机指示、macd（异同移动平均线之类，“金叉”[2]买入、“死叉”[3]卖出、底[4]、m头[5]等。可是“庄家”一旦控制了盘面，人为做出一些技术图形又有何难？对这些技术派散户，主力想要卖出，就做一个macd“金叉”；想要吸筹，就做一个m头……“小散”们会发现自己总是被玩弄于股掌之间。
“庄家”最怕的其实只有一件事：散户永远按兵不动。在一个合适的点位拿住股票，然后任凭庄家兴风作浪，始终心如止水，雷打不动，那么庄家就会感到莫名的孤寂，练就一身超凡的操盘本领却苦无用武之地。
当然，选股非常重要。找一只永远不分红的股票玩“明镜止水”和价值投资，只能说是钱多得没处烧了。
你是在投资，还是在投机？
新闻案例
213年7月，伦敦各大主流拍卖行见证了一场藏家大战。一位神秘买家豪掷12亿美元，在苏富比拍卖行购得爱德华·蒙克的《呐喊》，掀起了不小的舆论风潮。在国内，211年5月22日，在嘉德春季拍卖会上，齐白石的一幅历年所见尺寸最大的书画作品《松柏高立图·篆书四言联》以4255亿元人民币成交，创造了中国近现代书画拍卖的新纪录。
217年，全球纯艺术品拍卖成交额达到149亿美元，全球成交额较上年增长2%以上。中国保持全球艺术市场第一的位置，成交额达到51亿美元，占全球总额342%。
近两年来，各类拍卖会上的一些艺术品频频以出人意料的天价成交。很多人争论，这到底是在做收藏投资还是在利用泡沫投机？投机和投资的区别究竟在哪儿？
楼市的投资与投机
中国人最钟情买房子，那就先以买房子为例来具体谈谈吧。
假如你花1万元买了一套公寓之后，再也不关心房价的涨跌，只是把公寓租出去，指望着租金给你带来稳定的回报，这种行为就是投资行为。也就是说，你所投资的这一产品，能给你的未来带来稳定、有保障的收益。如果你出租的公寓每年收益为6万元，扣去地税和物业管理费1万元，等于净赚了5万元，每年的投资回报率就是5%。但是，如果你购买了这套公寓后，每年的租金收入只有2万元，再扣去地税和物业管理费，净赚只有1万元，那每年的投资回报率就是1%，比银行定期的利息都低，这显然就是一个亏损的投资。如果明明知道出租带来的收益将比银行的利息还低，但你并不期待租金回报，只希望房价能上涨，等卖出去赚得差价，那这样的购房行为就是投机行为了。
从上面这个例子我们可以清楚地看出，同样是购买房子，可能是投资，也可能是投机。可用国际上通用的租售比（房屋租金/售价来衡量：租售比低于16就属于投资。不过因为国内还没有征收房地产税，所以这个比例可调高到2——在国内租售比超过2便属于投机了。
顺便提一下，投资房地产有一条原则非常重要，那就是真正增值的只是土地，而不是房子本身。也就是说，如果购买了房子后同时又拥有了土地，那么从长远来看是一种投资；而如果你购买的只是房子的使用权，并没有真正拥有土地，在这种情形下，即使你拥有了稳定的租金收入，从金融角度看，对不起，这也只能视为投机行为。
股市的投资与投机
再谈谈股票吧。
比如你买入一只资深蓝筹股[6]，像美国的电力公司，每个季度都分红，多年来其股息分红稳定在每年5%上下；如果你对这只股票的价格涨跌毫不关心，只在乎它能带给你固定的股息分红，那就是投资行为；而你买入一只高科技股后，这个公司还没开始盈利，可能有盈利的前景，你只是寄希望于其股价上涨，通过低买高卖而获利，那显然就是投机行为了。
对于大市的投入，也很容易区分投资和投机。例如，在27年上半年，那时固定收益债券的收益率一般在6%~8%，而同期的股票分红率只有2%~4%，如果你买固定收益债券就叫投资行为，而买股票就叫投机行为。因为按市场规律，这时股市应该下跌了。实际上，那时如果你那样做了，在28年的金融海啸中则会毫发无损。同理，在29年年初，股票的普遍分红率升至7%~9%，而因为超低利率的关系，固定收益债券的收益率跌至1%~3%，这个时候，你如果购买股票，那就叫投资行为，而购买债券反倒成了投机行为了。
据我所知，国内的股市风云2多年间，流通股（散户所持有的几乎没有什么真正的分红，这样的股市鼓励散户做快进快出的投机者。因为在这样的“游戏”里，就像打麻将一般，甲赚到的钱，必然是乙输掉的钱，并非是来自上市公司的利润分红。因此，股市每次猛涨之后就必然惨跌；更由于信息不对称，持股的成本不同，赚钱的往往都是机构和大户，散户基本上就只能“十个炒股九个亏，一个勉强打平手”。
多投资、少投机才是理财之道
再举个例子。前两年，普洱茶收藏非常火热，仅珠三角地区就有近2万收藏者，各款不同的普洱茶珍藏版层出不穷，据说老茶饼动辄拍出人民币数万乃至数十万元。由此我又联想到东南亚富人爱收藏的法国红酒——拉菲·罗斯柴尔德（chateaulafiterothschild。
有人说拉菲红酒既能当极品来品尝，又可以当作最安全和利润最高的投资产品，真的如此吗？那么，不妨让我们来认识一下拉菲这一高级红酒的来历。拉菲（lafite的名字来自加斯科术语，有小山丘（lahit的意思。拉菲红酒产自法国梅多克（medoc最大的葡萄园，种植面积超过1公顷，每年约产35箱红酒，其中15~25箱为一级葡萄酒（chateaulafiterothschild，是由3~8年间的葡萄藤所结的葡萄酿造，其余为二级葡萄酒——佳德士拉菲（carruadesdelafite。
拉菲红酒历史悠久，最初由塞古尔（jacquesdesegur家族种植于168年，发展到18世纪初获得“国王之葡萄酒”的美誉。美国第三任总统杰斐逊的档案披露了杰斐逊经常为乔治·华盛顿购买拉菲红酒，且历来价格不菲。当年杰斐逊拥有的产于1787年的拉菲红酒，被创纪录地拍卖到一瓶156美元的高价。
随着法国大革命的到来，塞古尔家族的财产在1794年7月被充公，从而结束了对拉菲酒庄的拥有权。然而3年后，拉菲酒庄被荷兰财团买走了。之后几经易手，到了1868年，酒庄被詹姆斯·罗斯柴尔德男爵以44万法郎购得，男爵便在拉菲后面冠以家族之姓——罗斯柴尔德。
跨越了悠悠岁月，2世纪顶级的拉菲红酒的年份分别是1945年、1959年、1961年、1982年、1985年、199年、1995年、1996年、1998年、2年、23年和25年。如果你现在想买一瓶1945年的拉菲红酒，需花费约46美元，1982年的就需花费5美元，而199年的则只需941美元。
拉菲红酒自28年投放市场的6个月里，价格在全球被推高了125%。不过，中国富人购买拉菲红酒大多不作收藏，因为收藏一级红酒的过程相当复杂，牵涉到不同的季节，不同的温度、湿度和放酒的角度等，需要专业人士管理。中国富人喜爱高级红酒，主要出于商业运作的需要，商业伙伴间一杯昂贵的好酒下肚，就什么都好说了。
然而，假如极品红酒的收藏工艺不那么复杂，购买红酒作为投资的中国人一定大有人在。想想看，一瓶1787年的拉菲红酒，能被拍卖到156美元的高价，谁能大胆地说它不是增值的投资产品？但是别忘了，拉菲红酒本身不会带来固定收益，只有等到下一个买家接手才会实现增值。
不信看看27年一度天价的红木家具。在中国－东盟博览会上，曾经展出过一套价格为8万元的老挝红酸枝家具，可最近同样在中国－东盟博览会的会场，同样的家具标价跌至人民币19万元。没有买家愿意支付8万元，它就不再值8万元，它价值多少在于下一个买家愿意支付多少。
另外，像古玩、名画、钻石和邮票这类商品也一样，本身不会带来任何固定收益，要想获取收益就只能期望以更高的价格卖出，这些都符合投机的基本定义。为什么我们反复说多投资、少投机甚至不投机才是最佳的理财之道呢？从上面各例中可以清楚地看到，投资注重收入，是可控的；而投机是不可控的，它和赌徒的行为本质是一样的。由于信息极其不对称，就像赌徒总是输给赌场那样，“散户”多半要输给“庄家”的。
这些道理说起来很简单，但真正做起来却非常不容易。因为从众心理作祟，人们多半喜欢追高杀低。所以一般大众投机的多，真正投资的人却很少。这也就是普通散户赢少输多的真正原因！
不妨再回到前文那个红酒的例子，其实投资和投机的区别已一目了然。那位拍走了杰斐逊总统收藏的拉菲红酒的有钱人，只有在不想收藏再次拍卖时，有人肯出超过他支付的价钱，才算带来了收益，这属于低买高卖的投机行为。而罗斯柴尔德家族当年花费44万法郎购得的拉菲酒庄，每年产出35箱红酒，以高额的价格向全球出售，其收益是投资产生的财富，毫无疑问，当属于最有眼光的投资了。
“去杠杆”跟我们有关吗？
新闻案例
我国经济变局中仍将行稳致远
《经济参考报》219年1月2日
218年以来，全球经济总体延续复苏态势，但动能放缓。展望219年，鉴于贸易保护主义继续抬头、全球流动性渐次趋紧、潜在的新兴市场货币危机以及地缘冲突等风险因素，全球经济大概率弱势增长。对于中国而言，内忧外患之下，我国经济下行压力仍存，预计219年我国gdp增速将回落，但是，政策空间和市场韧性仍将助力我国经济行稳致远。